港島風雲1977 第167章

　　但劉德明的性格決定了他不會只聽好消息。

　　“黃生，您的方向我明白了，但有幾點我需要提醒您。”劉德明的語氣依然恭敬，但內容卻不含糊。

　　“第一，康力投資的體量太大，我們就算投了三千萬進去，在股東名單上也排不到前面。

　　話語權有限，只能做一個財務投資者。如果康力的管理層出了問題，我們連說話的資格都沒有。”

　　他繼續說道，“第二，我跟康力的人打過一次交道，他們的擴張速度很快，現金流一直繃得很緊。

　　幾十間分廠，十萬員工，每個月的工資支出就是一個天文數字。

　　這種高槓杆郀I的模式，一旦市場有個風吹草動，風險不小。”

　　“第三，也是最關鍵的，程控交換機這個方向雖然好，但技術門檻非常高。

　　康力有沒有能力做出來，什麼時候能做出來，做出來之後能不能拿到內地的入網許可，這些都是未知數。

　　我們投進去的錢，可能是三五年都看不到回報的。”劉德明說完，目光平靜地看着黃家豪。

　　他沒有說“不行”，也沒有說“我反對”。他只是把自己看到的風險，一條一條、清清楚楚地擺在老闆面前。

　　這就是一個好下屬的分寸，不替老闆做決定，但保證老闆在做決定之前，知道所有的風險。

　　黃家豪沉默了幾秒鐘，然後笑了。這一次的笑容比剛纔大了一些，帶着一種“我果然沒看錯人”的意味。

　　“劉經理，你說得都對。康力確實體量大、槓桿高、技術有不確定性。”他走回到椅子邊坐下，語氣淡定，“但你有沒有想過另一個問題？

　　如果康力什麼都好，體量合適、現金流健康、技術已經成熟，那還輪得到我們嗎？

　　滙豐早就撲上去了，其它投資機構早就全資收購了。”

　　他拿起桌上的水杯喝了一口，繼續說道：“我們弘利做事的風格，不是跟在別人屁股後面撿現成的。

　　但我們能做的，是在別人還在猶豫的時候先邁一步。

　　邁對了，喫肉；邁錯了，認栽。但站在原地不動，連輸的資格都沒有。”

　　劉德明聽完這句話，沉默了很久。

　　他跟了黃家豪這麼多年，最佩服的就是這一點。這個人在關鍵時刻的判斷力、魄力和擔當，是一般人學不來的。

　　他敢在別人都不敢動的時候動，不是因爲他不怕，而是因爲他把怕和不怕的分寸算得很清楚。

　　三千九百萬港幣，說多不多，說少不少。放在地產市場上，連一塊像樣的地皮都買不到。

　　但如果用它來投資康力投資的原始股，哪怕只佔一點點股份，也是搭上了一艘大船。

　　“我明白了，黃生。”劉德明鄭重地點了點頭，“我馬上派人去接觸康力方面，先摸一下他們的情況，看看合不合適成爲他們的戰略投資人。”

　　“好。”黃家豪站起身，拍了拍劉德明的肩膀，“具體的事你來辦，我不插手。但有一個要求…”

　　“您說。”

　　“不管是什麼條件，別讓弘利實業在康力投資的股東名單上排得太靠後。”黃家豪的目光閃過一絲銳利，“哪怕只佔一個點，也要佔在前排。這個道理你懂的。”

　　劉德明當然懂。

　　在香港做生意，排位就是地位，地位就是話語權，話語權就是信息。

　　排在前面的股東，能提前知道公司的真實狀況；排在後面的，只能等公告。

　　“我一定盡力。”劉德明合上筆記本，推門出去。

　　他在心裏盤算着立馬就要做的事情，去聯繫康力投資，摸底上市計劃。

　　安排人做康力的財務分析和行業研究；同時也要做準備，萬一康力的條件談不攏，還得有備選方案。

　　他邊走邊想，三千九百萬港幣，說多不多，說少不少。

　　放在電子製造業，可以投一間中型工廠；放在製衣業，可以投兩三間規模不錯的製衣廠。

第208章 金融吸血鬼

　　一週後，弘利大廈。

　　會議室裏那張能坐二十人的長桌今天只擺了六個席位，顯得格外空曠。

　　但空氣裏透露着不輕鬆，因爲談判桌越小，往往意味着事情越大。

　　黃家豪提前十分鐘就到了。他沒有坐在主位上，而是站在落地窗前，手裏端着一杯什麼都沒加的涼白開，目光落在維港對岸的天際線上。

　　十二月的香港難得放晴，陽光把海面曬得碎金閃爍。

　　李國基和梁博韜坐在會議桌一側，面前的文件夾攤開，每一頁都密密麻麻標註了數字和備註。

　　梁博韜坐在靠窗的位置，面前只放了一本空白的工作筆記和一支鋼筆，姿態從容得像是在等待一場再普通不過的例會。

　　祕書敲門進來：“黃先生，花旗和高盛的客人到了。”

　　黃家豪放下水杯，轉身走向門口。

　　先進來的是沙利文。花旗銀行亞洲區債券業務主管，五十出頭的美國人，頭髮灰白，身材保持得很好，一身藏青色西裝剪裁考究，領帶是花旗標誌性的藍紅色條紋。

　　他在香港待了八年，粵語能聽懂七八成，但從不開口說，這種刻意的距離感，是他談判策略的一部分。

　　跟在他身後的是高盛投資的陳文華。四十歲，寶島出生、美國長大，哈佛MBA，能說一口流利的帶美式口音的普通話。

　　高盛亞洲區的債券融資負責人，入行十五年，經手的亞洲美元債比任何人都在座的多。

　　“沙利文先生，陳先生，歡迎。”黃家豪伸出手，握得乾脆利落，“感謝兩位專程跑一趟。”

　　“黃先生客氣了。”沙利文的粵語帶着濃重的美式口音，“弘利置業是香港市場的重要參與者，花旗非常重視這次合作。”

　　陳文華握完手落座，目光迅速掃了一圈會議室，六個座位，對方只來了四個人，這說明黃家豪不是來開茶話會的。

　　他在心裏暗暗給了一個初始評分：是個明白人，不浪費時間。

　　寒暄不超過三分鐘，李國基示意祕書上茶，關門，談判開始。

　　陳文華沒有拐彎抹角。他從公文包裏抽出一份打印好的分析報告，推到桌子中央，語氣專業而剋制：“黃先生，我先跟你交個底。”

　　他翻開第一頁，是一張幾家評級機構對香港地產公司的評級對比表。

　　“弘利置業是華資地產商，沒有外資股東背景，控股結構是純本地資本。

　　這個屬性在香港市場不構成問題，但在國際評級機構的框架裏，這是一個扣分項。”

　　陳文華的手指在表格上點了點，“標普這邊的初步意見，最多給到B+。”

　　黃家豪沒有說話，只是微微點了點頭，示意他繼續說。

　　“B+是什麼意思呢？”陳文華換了一頁，是一張美債收益率曲線圖，“現在十年期美債收益率在13%上下，這是無風險利率。

　　B+評級的信用利差，市場公允價至少是400個基點。也就是說，純信用發行的基準利率就要17%。”

　　他抬起頭，目光直視黃家豪：“17%，這還是沒算發行費用的毛數。”

　　會議室裏安靜了兩秒。

　　沙利文這時候接過了話頭，語氣比陳文華柔和一些，但內容同樣不客氣：

　　“黃先生，花旗這邊做過測算，如果走無抵押發行，市場能接受的利率區間是16.5%到17.5%。

　　考慮到近期地位談判雖未正式開始，但已經議論紛紛，總體來說消息面偏負面，投資者要求的風險溢價還會往上走。

　　坦白說，這個時間窗口發債，不是最理想的。”

　　他說“不是最理想的”，言下之意是：你現在發債，是逆風行船，不付出代價是不可能的。

　　黃家豪靠在椅背上，右手的手指又開始在桌面上輕輕敲擊。

　　他知道這些人說的是事實，美聯儲主席沃爾克正在用二十世紀最高的利率扼殺通脹，美債收益率高得離譜。

　　香港又恰逢在明年迎來地位談判，Z治不確定性像一片烏雲壓在每一個國際投資者的頭頂。

　　這個時候說發債，換了他坐在那些投資經理的位置上，也會要求至少兩個百分點的風險溢價。

　　但他今天不是來接受事實的。他是來改變事實的。

　　“陳先生，沙利文先生，兩位說的市場情況，我完全理解。”黃家豪坐直了身體，“但我想提醒兩位注意一件事，我們這次發債，不是純信用發行。”

　　他朝梁博韜偏了一下頭。

　　梁博韜打開面前的文件夾，將兩份裝訂整齊的資產評估報告推到兩位投行代表面前。

　　“港燈市值64億港幣，弘利置業持有19%，按當前市價估值約12億港幣。中巴市值11.8億港幣，弘利置業持有17.2%，估值約2億港幣。

　　再加上弘利大廈的抵押權益和三處工商物業，合計抵押資產估值超過三十億港幣。”

　　梁博韜的數據背得滾瓜爛熟，“三億美金的債，就算按最保守的抵押率五折算，覆蓋率也接近百分之百覆蓋。”

　　沙利文低頭翻看報告，眉頭微微動了一下。

　　他在花旗做了二十年債券業務，什麼抵押品沒見過，但像這樣乾淨、透明、流動性好的資產包，在1982年的香港地產公司裏確實不多見。

　　港燈是公共事業，中巴手握港島最值錢的土地，這些都是歐美保險機構和養老金最喜歡的壓艙石。

　　但沙利文的職業本能告訴他，不能這麼早就讓步。

　　“抵押資產的質量我們認可。”沙利文合上報告，語氣不緊不慢，“但黃先生，抵押品只能降低違約風險，改變不了利率環境。

　　市場要求的400個基點利差，不會因爲你有抵押品就降到200個基點。這是市場情緒的問題，不是信用質量的問題。”

　　黃家豪聽出了沙利文話裏的意思就是你想用抵押品壓利率，可以，但幅度有限。

　　他換了一個方向。

　　“陳先生。”黃家豪的目光轉向陳文華，語氣裏多了一層東西，像是暗示，又像是提醒，“高盛投資跟我們弘利，應該不算新朋友了吧？

　　弘利投資過去三年在高盛的衍生產品交易量，沒有百個億也有幾十個億。這次發債，高盛作爲承銷商，難道不能出個擔保函？”

　　擔保函。

　　這三個字一出，陳文華的眉頭終於皺了一下。

　　這是一張硬牌。高盛如果出具擔保函，等同於用自己的信用爲弘利置業的債券背書，評級機構的看法會立刻改變，B+的評級至少能拉到BB+甚至BBB-，利差至少能壓下去100到150個基點。

　　但問題是，擔保函不是白給的。

　　陳文華沉吟了片刻，臉上浮起一個標準的投行式微笑，看上去很禮貌、專業，但底下的算盤打得噼裏啪啦響。

　　“黃先生，擔保可以談。”他慢慢說道，“但有兩個條件。”

　　黃家豪抬起下巴，示意他說下去。

　　“第一，擔保費1.5%，按發行額一次性收取。這不是高盛單方面的要求，是市場慣例。

　　我們承擔了發行方的信用風險，這個成本必須覆蓋。”陳文華豎起第一根手指，然後豎起第二根，“第二，路演必須去倫敦和新加坡。

　　歐洲和東南亞的投資者對香港市場的瞭解比美國機構更深入，我們需要當面跟他們講清楚弘利的故事。而且…”

　　他停頓了一下，語氣加重了半度：“路演過程中，如果出現跟香港地位談判相關的負面消息，導致投資者信心動搖，黃先生你需要承諾，弘利投資的大股東要在二級市場增持債券，穩住價格。”

　　會議室裏的空氣驟然緊了。

　　這個條件意味着什麼，在座的每一個人都心知肚明。所謂“大股東增持穩市”，就是讓發行方自己給債券兜底。

　　市場好就罷了，市場一旦惡化，黃家豪就得真金白銀地砸進去買自己的債，一邊付利息一邊買債券，等於左手倒右手，白白虧掉流動性。

　　用香港資本市場上的行話來說，這叫“自己吹嗩吶自己抬轎”。

　　劉德明握筆的手頓了一下，但她沒有抬頭，只是在筆記本上快速記下了幾個數字。

　　李國基的表情看不出變化，但放在桌面下的左手已經攥成了拳頭。

　　梁博韜倒是面色如常，他見過太多這樣的條款。

　　投行就是這樣，表面上跟你稱兄道弟，推杯換盞的時候一口一個“合作伙伴”，一旦坐到談判桌前，條件一條比一條狠。

　　擔保費要收，穩市義務要背，路演要配合，風險全在發行人這邊，他們只管賺承銷費和擔保費。

　　這就是生意。

　　黃家豪沉默了大約十秒鐘。

　　他端起面前的水杯喝了一口，放下，身體微微前傾。

　　這個姿態的變化幅度很小，但整個會議室的氣場都跟着變了，像是一頭獵豹收緊了後腿的肌肉，準備撲出去。

　　“擔保費，可以談。”他一字一頓，“路演，按你們的安排，倫敦、新加坡、紐約，你們說去哪我們就去哪。”

　　沙利文和陳文華交換了一個眼神。條件都答應了？這麼爽快？

　　但黃家豪的下一句話，讓他們知道沒那麼簡單。

　　“但是…”